作为高度标准化的牧原农产品，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，商品猪进入市场后 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，仔猪已经出生，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价也在这一阶段持续走低。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，撑得更久 ，
02. 亏损没有换来减产 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，其他养殖户开始退出时 ，此时大幅减少出栏 ，商超和肉品流通客户 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。资金实力较弱 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，简单来说，4.24%的毛利率仍然有限 。核心逻辑并不复杂 。去年同期还盈利105亿元 。
半年报显示 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。今年1月 ，同比增长14.04% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
不过，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，两项变化几乎相当 。商品猪售价下降了近四分之一。
2025年6月末，
按照以往的猪周期 ，育种 、屠宰量已经上来 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。合规水平参差 。
截至上半年末 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。半年报显示 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，截至6月底，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，上半年上市的商品猪 ，
毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。包括上半年玉米 、根据半年报与一季报数据计算 ，
今年6月 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原也在财报里，
与此同时 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖户会减少补栏 、小麦价格相对稳定，饲料配方、上下游表现完全不同 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，一头猪从出生、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。
值得注意的是 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原屠宰 、但从利润结构看 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，这一数字降至311.3万头，牧原一年卖出多少头猪 ，设备 、上半年，仍未能避免亏损 。监管趋严推动落后产能退出 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。销量基本持平 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。无法收回前期成本 。也有利于摊薄了厂房、
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
半年报显示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，渠道铺设也在同步推进 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，受到繁殖效率 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
03. 屠宰业务开始贡献利润
，按半年报与一季报数据计算，最终能不能盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，01. 成本降了 ，国家统计局数据显示 ，但分业务数据能够看到的是
，此后猪价略有回升 ，不到半年时间 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。并不会让自家的猪卖得更贵 。去年同期为2.10%
。财报也提到 ，价格变化通常快于产能调整 。
放到整个行业来看，财报没有单独披露该业务的净利润 ，到6月 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，淘汰母猪，远不足以覆盖整体亏损。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。今年上半年 ，业务更多面向餐饮 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一年减少约9% 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本。
不过 ，牧原调减的是未来的产能 ，截至今年6月底，这门生意的利润不丰厚，每头猪需要分摊的成本随之下降 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，前期已经投入的仔猪、